20渝铝01 : 2020年重庆铝产业开发投资集团有限公司公司债券(第一期)信用评级报告

时间:2020年06月03日 12:10:59 中财网
原标题:20渝铝01 : 2020年重庆铝产业开发投资集团有限公司公司债券(第一期)信用评级报告


巾访笼信国际
Cxl CCXI-20190529D-03



2020年重庆铝产业开发投资集团有限公司
公司债券(第一期)信用评级报告

项目负责人:张逸菲 yfzhang@ccxi.com.en
项目组成员:周 依 yzhou@ccxi.com.cn

刘洁 户uOl @ccxi.com.cn
电话:(027)87339288
2020年04月 17日


豁中诚,ccxi Chinacbenaxin international Credit Rating Co..i.td

声 明


.
本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际
与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用
评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。


.
中诚信国际及其子公司、控股股东及其控制的其他机构没有对该受评对象提供其他非评级服务,经审查
不存在利益冲突的情形。


.
本次评级依据评级对象提供或己经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性
由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审填分析,但对于评级
对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。


.本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中撬信国际的评级

流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、落观、公正的

原则。


.评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部评级程序做出的独立

判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。


.
本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用:并不意昧着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、生售或持有相关
金融产品的依据。、 ,、‘

’中诚信国际不对任何投资者〔包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。


.本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,
中诚信国际将按照《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级
结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级,并及时对外公布。


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公司债券(第一期)信用评级报告

尹、贬初\芍丫』、


豁口诚信国呼 thinaClien琴、in IiiieniaIic,n川 trediL Raling匕,日d

信用等级通知书

信评委函字 !2019]0529D 号

重庆铝产:业开友投资集团有飞民公司:

受贵公司委托,中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵
公司拟发行的“2020年重庆铝产业开发投资集团有限公司公司债
(第一期)”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员
会最后审定,贵公司主体信用等级为 AA,评级展望为稳定,本期公司
债券的信用等级为 AA+。


特此通告

尹}、两‘三‘,仑 、

z

北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2号银河 SOHO6号楼
邮编:100010电话:(6610)6642 8877传真:(8610》6642 6100
日uilding 6, Galaxy SOHO. No.2 Nanzhuganhutong.ChaoyangmenneiAvenue

Dongcheiig District,日eijing. 100010


豁山飞成 ccxl China Cheng、in International Cm小!Rating Co..L记
发行要紊

J


比一






本期规模 发行期限 偿还方式 发行目的

每年付息一次,分次还本,在本期债券 4.2亿元用于西彭园区智能高
重庆相产业开发投资集团
7亿元 7年存续期的第 3年至第 7年,每年末按照 科技产业墓地建设项目,2.8
有限公司
债券发行总领20%的比例偿还债券本金 亿元用于补充公司营运资金


评级观点:中诚信国际评定重庆铝产业开发投资集团有限公司〔以下简称“重庆铝开投”或“公司”)主体信用等级为 AA,评
级展望为稳定;评定重庆渝隆资产经营(集团)有限公司〔以下简称“渝隆集团”)主体信用等级为 AA申,评级展望为稳定;评
定“2020年重庆铝产业开发投资集团有限公司公司债券(第一期)”的债项信用等级为 AA幸,该信用等级充分考虑了渝隆集团提
供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保对本期债券还本付息的保障作用.中诚信国际肯定了九龙坡区较强的区域经济实力、
重庆西彭工业园区良好的发展前景、公司重要的地位和股东有力的支持等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同
时,中诚信国际关注到公司土地和荃础设施建设业务存在政策风险、公司资产流动性弱、面临一定的资本支出压力以及短期偿债
压力较大等因素对公司经营及信用状况造成的影响。



概况数据 2016-2018年,九龙坡区分别实现地区生产总值 1,089.67亿元、

重庆铝开投〔合并门径) 2砚,!6 2017 2硬 Ill 21)1《 ).) 1,130.44亿元和1,211.25亿元,其中 2018年同比增长 3.6%,经
总资产〔亿元) 172.57 18且.43 181.32 185.92 济实力逐年增强;2018年,全区实现工业增加值 366.43亿元,
所有者权益合计(亿元) 86.94 88.41 90.20 91.23 同比增长 0.1%。较强的区域经济为公司的发展奠定了良好基础.


总负债(亿元) 85.63 93.02 91.12 94.69
总侦务(亿元) 73.28 66.54 43.79 53.89 .里庆西彭工业园区良好的发展前景.2018年.西彭工业园区
营业总收入〔亿元) 12.26 18.99 17.59 6.72 实现规模以 I..工业总产值 399.2亿元,同比增长12.06%,在全
经营性业务利润(亿元) 1.63 1.91 1.74 1.57 区规模以上工业产值占比为 33.6%,较2017年增长 4%:完成
净利润(亿元) I.4 t.47 1.79 1.28 全社会固定资产投资 28.5亿元,区域发展前景较好.


EBITDA(亿元) 1.91 1.80 2.01 -
经营活动净现金流〔亿元) -2.36 -5.33 15.62 2.25 重要的地位和股东有力的支持.作为重庆市西彭工业园区唯


.
收现比(X) 0.65 0.69 1.74 0.01 一荃础设施建设和投资平台,公司得到了股东在资产注入和财
营业毛利率(%) 10.42 7.96 11.84 26.67 政补贴上的有力支持.
应收类款项/总资产(%) 16.84 18.67 18.27 18.99


有效的偿位保障措施.渝隆集团对本期债券提供全额无条件

资产负债率‘%) 49.62 51.27 50.25 50.93 .
总资本化比率(%) 45.74 42.94 32.68 37.14 不可撤销连带责任保证担保,该担保措施对债券的还本付息起
总侦务/EBITDA(X) 38.43 37.04 21.80 -到了很强的保障作用。

J3BITDA利息倍数(X) 0.45 0.49 0.51一


渝硬集团(合并口径) 2{)16 21)17 2I"S 2)11').') 关 注 洲
总资产〔亿元) 283.13 348.89 .27 .政策风险.公司土地开发和基础设施建设业务易受到宏观调



446470.场 、
所有者权益合计(亿元) 9730 131.77 155.69且 57.10 控、土地及拆迁政策等影响,公司经营存在一定波动性. 》

总负侦〔亿元) 185.83 290313.06 .公司资产流动性弱.截至201’年 9月末,公司存货和其他应

217.12 .57
总债务(亿元) 141.91 179.32 239.53 267.62
营业总收入〔亿元) 7.74 9.97 12.92 14.30
收款分别为 139.29亿元和35.31亿元,合计占总资产的比重为
护户产

经营性业务利润(亿元) -2.34 0.73 0.83 1.巧 93.91%,占比很高,资产流动性弱.
净利润〔亿元) 0.61 0.56 0.76 1.35 .公司面临一定的资本支出压力.公司承担西彭工业园区的基


EBITDA(亿元) 7.50 7.16 6.51 -
经营活动净现金流(亿元) 刁2.46 -46.77 -48.45刁3.比
础设施建设和土地整理业务,在建和拟建项目规模较大,且前
收现比(X) 0.26 1.60 0.62 0.94 期项目资金需要公司垫付,面临一定的资本支出压力。



营业毛利率(%) 11.85 22.35 16.80 22.巧 .短期偿债压力较大.截至 2019年 9月末,公司短期债务为

应收类款项/总资产r%) 32.75 26.88 24.41 21.34 12.78亿元,货币资金仅为 3.86亿元,短期偿债压力较大,中

资产负债率〔%) 65.63 62.23 65.11 66.59
总资本化比率(%) 5932 57.64 60.61 63.01 诚信国际将持续关注公司的偿债资金安排和债务偿还情况。



总债务/EBITDA(X) 18.93 25.04 36.80 -评级展组
EBITDA利息倍数(X) 0.83 0.87 0.62 -
中诚信国际认为,重庆铝产业开发投资集团有限公司信用水平


注:l、中诚信国际根据 2016年、2018年审计报告及 2019年三季度未经审计
的财务报表整理,公司及渝隆集团各期财务报告均按照新会计准则编制:2、 在未来 12-18个月内将保持稳定.
中诚价国际将公司各期财务报表其他应付款科目中的带息借款调整至短期 .可能触发评级上调因素.区域经济实力大幅持续增长,公司
债务科目核算,将渝隆集团各期财务报表中其他应付款科目中的有息部分按


到期时间分别纳入短期债务和长期债务核算:3、公司及渝隆集团未提供2019 资产规模及质量明显提高,收入结构稳定性显著增强,各项财
年三季度现金流里补充资料.故相关财务指标失效. 务指标均大幅改善.


正 面 .可能触发评级下调因素.区域经济实力出现明显持续下滑,

九龙坡区较强的区城经挤实力.作为重庆市主城区,九龙坡
区工业基础雄厚,产业发展良好,且 GDP在重庆市排名前列。 务压力持续加大,偿债安排不明朗,资金平衡受到影响.

.公司区域地位大幅弱化,业务受到政策影响带来经营风险,债
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豁: Chinachcng、in International Credil Rating Co .1.记

同行业比较

21)18年同区域签础设施投融资企业主要指标对比表

公司名称 资产总额(亿元)资产负债率‘。;勺 总资本化比率‘%) 营业总收入(亿元)总债务(亿元)
共卒工投共旱上〕父 190.08
190.08190.08 61.97 57.9957. 99 ()6(14 99.80
重庆德感
重庆德感重庆德感 144.02
144.02144.02 55.87 53.71
53.7153.71 8.47名斗7 73.73
73.7373.73
九龙园集团
九龙园集团九龙园集团 131.52
131.52131.52 61.90 56.8856,88 2.68
2.682.68 66.10
66.1066.10
重庆铝开投
重庆铝开投重庆铝开投 18L32
18L3218L32 50.25 32.68
32.6832.68 17.59
17.5917.59 43.7943'79

注:“共享工投”为“重庆共享工业投资有限公司”简称;“重庆德感”为“重庆市德感工业园区建设有限公司”简称;“九龙园集团”为“重庆九龙
园高新产业集团有限公司”简称.
资料来源:中诚信国际整理

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豁。诚 ccxl

发行主体概况

公司原名为重庆西彭工业园区建设开发有限
公司,成立于 2003年,由渝隆集团出资组建。渝隆
集团是隶属重庆市九龙坡区政府的国有独资公司,
是重庆市区域性基础设施建设的投融资主体以及
国有资产的经营主体,主要负责重庆市九龙坡区城
市基础设施建设的投资与管理。公司初始注册资本
为 2,000.00万元;2009年3月,公司更名为重庆西
彭铝产业区开发投资有限公司,同时重庆市九龙坡
区国有资产监督管理办公室(以下简称“九龙坡区
国资办”)对其进行增资,注册资本增至 2.00亿元,
九龙坡区国资办与渝隆集团持股比例分别为 80.00%
和20.00%; 2012年11月,公司再次获得股东增资,
注册资本增至 50,000万元;2016年,公司同国开发
展基金有限公司(以下简称“国开基金”)签订投资
合同,合同约定于 2016年3月 7日对公司增资 0.11
亿元,约定年化收益率不超过 1.2%,投资期限 15
年。2019年 8月 28日,公司控股股东由九龙坡区
国资办变更为重庆市九龙坡区国有资产监督管理
委员会(以下简称“九龙坡区国资委”),九龙坡区
国资委出资金额 46,000.00万元,持有公司股权比
例为90.02%;同期,公司名称由重庆西彭铝产业区
开发投资有限公司更名为重庆铝产业开发投资集
团有限公司。2019年 9月 19日,国开发展基金有
限公司将其所持公司 2.15%的股权转让予渝隆集团。

本次变更后,九龙坡区国资委出资46,000.00万元,
持股比例为 90.02%;渝隆集团出资 5,100.00万元,
持股比例 9.98%。截至 2019年9月末,公司注册资
本为 5.11亿元,九龙坡区国资委持有公司 90.02%
股权,为公司实际控制人,渝隆集团持有公司 9.98%
股权;公司纳入合并范围子公司为重庆黄嫌港口物
流有限公司。


公司主要承担西彭工业园区的开发建设及投
融资的职能,主要经营范围为土地开发、基础设施
建设和标准厂房租赁等。


截至 2018年末,公司总资产为 181.32亿元,
所有者权益合计为 90.20亿元,资产负债率为

50.25%; 2018年,公司实现营业总收入为 17.59亿
元,净利润为】.79亿元,经营活动净现金流为】5.62
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Chinacheng、in InternationalCrvdit Ratingco..1闭

亿元。

截至2019年 9月末,公司总资产为 185.92亿
元,所有者权益合计为 91.23亿元,资产负债率为

50.93%; 2019年 i-.9月,公司实现营业总收入为
6.72亿元,净利润为 1.28亿元,经营活动净现金流
为 2.25亿元。

本期债券概况

发行条款

本次债券募集资金为】5亿元,本期债券募集
资金 7亿元,发行期限为 7年,同时设置本金提前
偿付条款。本期债券每年付息一次,分次还本。在
本期债券存续期的第 3年至第 7年,每年末按照债
券发行总额 20%的比例偿还债券本金。每次还本时,
本金根据债权登记日日终在托管机构名册上登记
的各债券持有人所持债券面值按上述比例进行分
配(每名债券持有人所受偿的本金金额计算取位到
人民币分位,小于分的金额忽略不计)。提前还本年
度的应付利息随当年本金的兑付一起支付,每年付
息时按债权登记日日终在托管机构名册上登记的
各债券持有人所持债券面值所应获利息进行支付。


募集资金用途

本次债券募集资金 15亿元,其中 9亿元用于
西彭园区智能高科技产业基地建设项目,6亿元用,
于补充公司营运资金。本期债券募集资金 7亿元,
其中 4.2亿元用于西彭园区智能高科技产业基地建
设项目,2.8亿元用于补充公司营运资金。 ,
0,

表1:葬集资金用途(万元)
项日
项目总投 拟使用募 拟使用资金
资 集资金 占总投资比
西彭园区智能


高科技产业基215,660.00 90,000.00 4 1.73%

补充营运资金 ~ 60,000.00

合计 巧0.000.0O 一
资料来源:公司提供

宏观经济和政策环境

宏观经济:在全球经济放缓、外部贸易冲突一
波三折及内生性紧缩机制持续等因素影响下,2019
年中国经济增速进一步回落,同比增长 6.1%,在稳

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增长政策加持下仍保持在预期目标之内。虽然 2019
年四季度经济运行中积极因素一度有所增多,但新
型冠状病毒感染的肺炎疫情将对经济带来较大冲
击,加大了 2020年经济运行不确定性。


2019年中国经济延续供需两弱格局。从需求角
度看,房地产投资在建安投资支撑下保持韧性,稳
增长发力基建投资有所回升,但制造业投资与民间
投资等内生性投资疲弱拉低投资整体增速;在居民
部门杠杆率较高背景下扩大内需效果受限,消费增
长继续放缓;全球经济走弱、中美贸易冲突压力下
出口增速同比回落。需求疲弱生产较为低迷,工业
与服务业生产均同比放缓。


内部结构分化态势加剧。从需求结构来看,投
资与消费对经济增长贡献率回落,“衰退型顺差”导
致净出口对经济增长贡献率上升。从产业结构来看,
第三产业增速回落较大,新动能相关产业增长放缓;
生产端与消费端价格背离,内部需求不足PPI低位
运行,猪价上涨带动 cPI上行:此外,区域分化加
剧,部分省、市经济增速回落明显。


宏观风险:在国内外多重风险挑战持续的情况
下,新型冠状病毒感染的肺炎疫情进一步加大了经
济运行的风险,成为 2020年中国经济面临的最大
“黑天鹅”事件。在疫情冲击下,中国经济下行压
力将进一步加大,第三产业面临的冲击尤为突出,
企业尤其是中小企业面临较大的生存压力,而宏观
经济下行与微观主体经营恶化或加剧就业难。与此
同时,在信用风险仍处于高发态势的当下,疫情冲
击所导致的经济下行有可能进一步加剧信用风险
释放。此外,央地财税不平衡体制下地方政府收支
压力持续存在,部分省份隐性债务风险较为突出,
疫情冲击或进一步加大地方财政平衡压力。从外部
环境来看,当今世界面临百年未有之大变局,外部
地缘政治风险仍需高度警惕.

宏观政策:2019年 12月召开的中央政治局会
议与中央经济工作会议明确 2020年经济工作“稳”
字当头,确保经济运行在合理区间。但随着疫情爆
发人员流动受到较大限制,稳增长政策效果将受到
较大程度抑制。不过,在疫情缓解之后政策稳增长
力度或将有所加大,以促进生产恢复。具体来看,
积极财政政策或将加快节奏,尤其是地方专项债的

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China Cheng\in lnt。n、aIionaI Credit Rating Co上Id

发行与投放工作将加快,以进一步发挥基建托底作
用。此外,针对服务业受疫情冲击的具体情况,各
地或有望出台对应的减税降费措施。货币政策或边
际宽松,充分利用 LPR、降准、再贴现、再贷款等
工具,加大对受疫情冲击的区域、行业、企业的支
持力度,为恢复生产营造良好货币信用环境。


宏观展望:受疫情影响,人员流动受限、春节
假期延长,交通运输、旅游、娱乐等服务业首当其
冲。我们认为,疫情对中国宏观经济的冲击或将在
一季度集中体现,一季度中国经济增速将有较大程
度放缓。如果疫情在一季度被基本控制,稳增长政
策发力和消费、生产计划的后置可能会给二季度经
济反弹提供机会。在下半年,随着逆周期宏观调控
政策的发力,经济增速或将回升,2020年全年经济
或前低后稳。由于疫情拖得越久,经济影响也就越
大,同时考虑到世界卫生组织已经将此列为国际关
注的突发公共卫生事件,后续实际情况仍需视疫情
的严重程度和持续时间而定。


中诚信国际认为,肺炎疫情或将打断中国经济
的短时回稳进程,加大其短期下行压力,但稳增长
政策作用的发挥和部分产业在疫情之下仍保持较
快增长能在一定程度上缓冲经济下行。针对疫情,

各级政府持续采取强有力的管控措施,疫情对中国、;
经济的影响或偏于短期,中期影响或有限。由于目
前尚处疫情发展阶段,其持续时间和严重程度对经I
济影响甚为重要,后续仍需密切关注疫情的变化。

但总体上来看,疫情并不会打断中国既定的改革开

3'
放与经济转型进程,中国经济中长期增长韧性犹存。 .

区域经济

重庆市经济概况

重庆市位于长江上游,东邻湖北、湖南,南靠
贵州,西接四川,北连陕西,是中西部地区唯一的
直辖市,也是西南工商业重镇和水陆交通枢纽。全
市面积 8.24万平方公里,下辖 19个行政区和 19个
县(自治县)。近年来,以中央直辖、三峡工程建设、
西部大开发为契机,重庆市经济全面发展,形成了
电子信息、汽车、装备制造、综合化工、材料、能
源和消费品制造等千亿级产业集群。


近年来重庆市经济保持增长,但增速有所下滑。


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豁甲诚 ccxl

2017-2019年,重庆市地区生产总值(GDP)分别
为 19,500.27亿元、20,363.19亿元和 23,605.77亿
元,其中 2019年重庆市经济有所回暖,比上年增长

6.3%。分产业来看,分产业看,2019年,第一产业
实现增加值 1,551.42亿元,增长 3.6%;第二产业实
现增加值 9,496.84亿元,增长6.4%;第三产业实现
增加值 12,557.51亿元:增长6.4%。2019年重庆市
常住人口3,124.32万人,人均 GDP达到75,828元,
同比增长 5.4%,, 2018年重庆市三次产业结构比为
6.8: 40.9: 52.3。虽然重庆市经济下行压力增大,但
是经济总量仍位于全国城市前列,从 2018年全国
各大城市 GD?排名来看,重庆市排名第 5,仅次于
上海(32,679亿元)、北京(30,320亿元)、深梦l仪24,691
亿元)和广州(23,000亿元)。

2017-2019年,重庆市固定资产投资增速分别
为9.5%、7.0%和 5.7%, 2019年增速较上年有所放
缓。分领域看,工业投资增长8.8%,房地产开发投
资增长 4.5%,基础设施投资下降 0.7%。基础设施
重点领域“补短板”力度较大,燃气生产供应业投资
增长 27.2%,水利管理业增长 14.5%,道路交通运
输业增长 6.5%。此外,工业投资转型升级加快,高
技术制造业投资增长 18.0%,较上年提高 16.0个百
分点;工业技术改造投资增长 6.9%,占工业投资比
重达到 39.0%。九大支柱产业中,材料产业投资增
长 28.0%,化工产业投资增长 26.1%,电子产业投
资增长 13. 1%。


图 li 2015-201’年重庆市主要经济指标

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——60p!亿元刃——囚定负产权资总硕(忆元、
-.-5orti!花 %)...一固定负产投斑增选 伙、

注:2018年重庆市未披露固定资产投资总额,故相关指标缺失.
资料来源;重庆市统计局,中诚信国际整理

2019年,重庆市规模以上工业增加值比上年增
长6.2%,较上年提升 5.7个百分点。分三大门类看,
采矿业增长 2.6%,制造业增长 6.5%,电力、燃气
及水生产和供应业增长 5.2%。九大支柱产业中,材

‘吸

China Cheng、in International CrodRating Co, lid

料产业和电子产业实现两位数的较快增长,增速分
别为 14.7%、14.3%;汽车产业下降 4.1%,降幅较
上年收窄 13.2个百分点.高技术制造业和战略性新
兴制造业增加值分别增长 12.6%和 11.6%,分别高
于全市平均水平 6.4和 5.4个百分点:增加值占全
市规上工业的比重分别达到 19.2%和 25.0%,比上
年分别提高 1.2和 2.1个百分点,对全市工业经济
增长的贡献率分别为 34.8%和 42.1%.

总体上看,受周期性市场变化、长期积累的结
构性矛盾、高端产品供给不足以及资源市场化配置、
科技创新体制机制等还不够完善等影响,2018年以
来重庆市经济下行压力增大,地区生产总值、工业
增加值、固定资产投资等指标增速低于预期,但经
济总量仍较高。同时,近年来重庆第三产业贡献度
保持提升,智能产业正在崛起,产业结构有所改善,
经济转型逐步推进。


九龙坡区经济概况

九龙坡区是重庆九个主城区之一,位于重庆市
主城区的西南部,东邻渝中区,南接大渡口区,西
连璧山区、江津区,北毗沙坪坝区,与南岸区、巴
南区隔江相望。九龙坡区区境南北长 36.12公里,
东西宽约 30.4公里,幅员面积 431.86平方公里,
辖 8个街道、11个镇;截至 2018年末,全区常住
人口 122.50万人,较上年末增加 0.99万人;常住
人口城镇化率为 93.5 1%,较上年末提高 0.51个百
分点。九龙坡区有良好的工业基础,辖区范围内有
重庆高新技术产业开发区、重庆市西彭工业园区、
重庆西部国际涉农物流园区、重庆金凤电子信息产
业园等多个园区,产业范围涉及汽车及摩托车制造、
有色金属冶炼加工、电气机械及器材制造、电子信
息及计算机通信设备等,并构建起汽车相关产业为
主导的产业集群,市场主体超过 16万户。同时,九
龙坡区创建全国小微企业创业创新基地城市示范,
有 4.75平方公里区域纳入重庆自贸试验区范围,截
至 2018年末,全区拥有高新技术企业 315家,市
级科技型企业 1,055家,市级高成长性科技企业 73
家,建成国家质检基地、重庆科技服务大市场和重
庆科技要素交易中心,吸引清华大学、北京大学、
重庆大学、重庆理工大学等高等院校、科研院所入

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豁中诚 ccxl

驻,建成市级以上科技创新平台 98个。

图2:九龙坡区地理及交通概况

‘二
夙 西‘九角扁 ;

资料来源:公开资料

近年来,九龙坡区经济实力不断增强,
2016-2018年,九龙坡区分别实现地区生产总值
1,089.67亿元、1,130.44亿元和】,211.25亿元,同比
增速分别为 10.3%, 7.5%和 3.6%, 2017年和 2018
年的地区生产总值在重庆主城 9区中均位列第二,
仅低于渝北区。按常住人口计算,2018年全年人均
地区生产总值为 99,279元,较上年增长 2.6%。分
产业看护 2018年,第一产业增加值 6.30亿元,较上
年下降 6.6%;第二产业增加值 459.82亿元,较上
年增长 1.4%;第三产业增加值 745.13亿元,较上
年增长 5.0%。九龙坡区的三次产业结构比由 2017
年的 0.8: 45.0: 54.2调整为 2018年的 0.5: 38.0:

61.5,第一产业占比进一步下降,第三产业占比有
所提升。

图3; 2014-2018年九龙坡区C.1)P、固定资产投资情况

1,400.0 200既20.00%
1,200.00
1,000.00 15.00%15.00%
800.00
10.00%
10.00%10.00%
600.00
AAA. Afl
"'Ju.!八 J..

-~、J、。产
‘5100%5.00%
200.00
0.00 0.00%
2014 2015 2016 2017 2018
——6DP~固定资产投资

闷一GDp增长率..确崛.一固定资产投资增长率
资料来源:重庆市九龙坡区国民经济与社会发展统计公报
2016-2017年,九龙坡区分别完成固定资产投
资 754.77亿元和 715.15亿元,同口径较上年分别
增长 13.60%和9.2%, 2018年全年固定资产投资总

ChinaCheng、in International Credit R川”唱 c。.Lid

额较上年增长 0.1%。分产业看,2018年,第二产业
完成固定资产投资增长 57.9%;第三产业完成固定
资产投资下降 18.9%。其中,基础设施建设投资同
比增长 37.2%;工业投资同比增长 57.1%;房地产
开发投资同比下降34.1%;全区 2018年完成棚户区
改造面积23万平方米,完成农村危旧房改造94户。


2016--20 18年,九龙坡区分别实现工业增加值

409.07亿元、426.06亿元和366.43亿元,同口径分
别较前一年增长!1.0%、10.8%和0. 1%。20 18年末,
全区规模以上工业企业达到 412个,其中,大中型
工业企业 77个。全年规模以上工业增加值比上年
下降 0.6%,按主要行业分,汽车制造业下降 0.4%,
摩托车制造业下降 1.2%,有色金属冶炼及加工业增
长 10.5%,电气机械及器材制造业增长 5.3%,计算
机通信及其他电子设备业下降 33.7%。全年实现建
筑业增加值 93.39亿元,较上年增长 7.2%,全区具
有资质的总承包和专业承包建筑企业完成总产值
233.57亿元,同比增长 24.2%n
总体来看,九龙坡区经济实力逐年增强,产业
结构逐渐优化;同时中诚信国际关注到,近年来,
九龙坡区经济增速有所放缓,固定资产投资和工业
增加值的增速均较上年有较大幅度下滑,部分区内
重点产业的工业增加值在2018年有所下降。


重庆西彭工业园区经济概况

西彭工业园区是 2003年 3月经重庆市人民政
府批准,并经国家发改委核准备案的重庆市第一批
市级特色工业园区,是重庆市市级直管的铝加工特
色工业园区,发展空间辽阔,总规划面积 65平方公
里,近期可开发面积 30平方公里,包括工业区 18
平方公里,配套服务区 12平方公里。


西彭工业园区位于重庆市九龙坡区西部,毗邻
长江黄金水道,处于“两带一路”国家战略中长江
经济带沿线,长江、成渝铁路穿境而过,重庆市绕
城高速公路(外环高速)、白彭公路、津马横线等
交通干线四通八达连接各方,轻轨交通 5号线将通
过西彭园区直达江津,现有成渝铁路货运站和长江
货运港,是重庆市规划建设的 9大换乘枢纽地之一,
具备承接世界级工业企业的良好基础。


依托独特的区位优势和良好的产业、城市基础,

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中派倡国际
ccxl China Cheng、in International Credit Rating Co.L记

园区多元化发展,引进了“1+4”热连轧、 "1+2"

冷连轧、车用轨道型材、OGS纳米触摸屏等行业旗

舰项目,构建了以天泰、西南铝、中铝萨帕、戴卡

为龙头的铝加工全产业链产业集群;以奇爽、红蜻

蜓、天下香食品为龙头的现代食品产业园;以上海

通用、港龙汽车、宝湾物流为龙头的商贸物流基地,

以大数据、纳米触摸屏、远程康检为主导的战略新

兴产业。截至 2018年,园区入驻企业己达到 500余

家,已成为重庆西部最具投资发展潜力的区域。西

彭工业园区以发展铝加工产业、智能装备产业、应

用电子产业、电气制造产业等为重点,区位优势明

显,配套基础完备,具备承接世界级工业企业的良

好基础。


经过近十年的开发建设,西彭工业园区逐步形
成了以铝加工为主导产业的工业体系。2018年,园
区实现规模以上工业总产值 399.2亿元,同比增长

12.06%,在全区规模以上工业产值占比提升至
33.6%,较 2017年增长 4个百分点;实现规模以上
工业增加值 95亿元、增长 10%;实现战略性新兴
产业产值 178.5亿元、增长 7.6%;限上批零实现销
售总额 46.7亿元、增长 190%;完成全社会固定资
产投资 28.5亿元,其中工业固定资产投资 26.4亿
元,实现外贸进出口总额 3.3亿美元。

2018年,园区共引进招商引资项目 2】个,其
中工业项目 19个,现代服务业 2个.合同投资额

20.75亿元,合同产值 54.6亿元,投资亿元以上项
目11个。

园区先后被国家科技部认定为“国家火炬计划
重庆九龙轻合金特色产业基地”、“重庆国家铝加
工高新技术产业化基地”,被国家工信部认定为“国
家新型工业化产业示范基地”,被市政府授予“加
工贸易梯度转移重点承接地示范园”称号,评为“重
庆市知识产权试点园区”。在已取得 ISO 14001国
际环境管理体系认证基础上,建立质量管理体系,
优化发展软环境,并通过 ISO9001国际质量管理体
系,成为全市率先通过该项认证的工业园区。


总体来看,西彭工业园区具备良好的区位条件、
较好的产业基础,基本形成了以铝加工产业为主的
工业体系,近年来,园区工业总产值保持增长趋势,
区域发展前景较好。


www'ccx1.c0u1.cn且 0

竞争及抗风险能力

作为重庆西彭工业园区唯一的开发建设和资
产运营平台,公司得到了九龙坡区政府在资产注入
和财政补贴方面的有力支持。


公司近年得到股东多次增资。2011年 10月,
根据九龙坡府发价011]89号文,将重庆市九龙坡区
西彭铝产业区范围内 589,168.50平方米(共计

883.75亩)国有土地使用权注入至公司,评估价值
为 6.05亿元,增加公司权益性资本。

2012年,根据重庆铝产业开发投资集团有限公
司股东会决议,同意重庆铝产业开发投资集团有限
公司注册资本由 20,000万元增至 50,000万元。增
加部分为重庆市九龙区西彭镇东林村 1】宗国有划
拨储备用地使用权,价格评估4.70亿元,其中30,000
万元以九龙坡区国资办对公司的注册资本投入,其
余 16,996.77万元作为公司的资本公积:根据九龙
坡财政发〔2012}94号文,重庆市九龙坡区财政局、
重庆市西彭工业园区管理委员会(以下简称“园区
管委会”)投入公司货币资金累计 150,000万元作为
股东投入的资本金,增加公司权益类资产;根据九
龙坡府发口012]37号文,重庆市九龙坡区人民政府
,
将前期注入公司西彭镇东林村土地 322,363.20平方
米(共计 483.54亩)收回,同时将重庆市九龙坡区

西彭铝产业区范围内 446,563.97平方米(约 669.84

亩)国有土地使用权注入公司,置换已收回土地,
评估价值 4.63亿元,其中 2.06亿元增加公司权益
性资本。根据九龙坡财政发【2013196号文,重庆市
九龙坡区财政局财政局、园区管委会投入公司货币'
资金累计 20,000万元作为股东投入的资本金,增加
公司权益类资产。


2014年,根据九龙坡财政发〔20 14] 118号文,
重庆市九龙坡区财政局、园区管委会投入公司货币
资金累计 120,000万元作为股东投入的资本金,增
加公司权益类资产。


2016年,根据九龙坡财政发【20161117号文,
重庆市九龙坡区财政局、园区管委会投入公司货币
资金累计 100,000万元作为股东投入的资本金,增
加公司权益类资产。根据九龙坡府发〔2016]42号文,
将位于西彭镇 550,847.44平米周转房注入公司,评

2020年里庆铝产业开发投资集团有限公司

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以抓瓜活国际
Cx} China Ch'ng、in InhrnatianaI Credit Ratingc。Lid



估价值为 26.33亿元,增加公司权益性资本。 土地整理开发业务

2018年,根据九龙坡国资办发〔2019j5号文件,
公司是西彭工业园区唯一的土地开发整理主
将资金 0.07亿元投入公司,作为其他国有企业资本
体,业务具有很强的区域专营性。业务模式为:受
金注入,增加公司权益性资本。

园区管委会委托,公司对西彭工业园内建设用地进
政府补贴方面,2016-2018年,政府补助分别
行开发整理。公司以自有资金和外部融资对土地进
为 1.03亿元、0.80亿元和 1.23亿元。

行开发整理,待土地开发整理完成后,公司将土地
总体来看,公司得到了九龙坡区政府在政策、
委托给园区管委会通过招拍挂程序进行出让。公司
资金上的大力支持,为公司各项业务发展提供了良
土地开发整理业务采用代建模式,按照经审定的土


好支撑,公司具有一定的抗风险能力。

地开发整理项目成本加成一定比例与九龙坡区财
业务运营 政局进行结算,同时确认收入及相关成本。



公司作为西彭工业园区唯一的开发建设主体,
资金流转方面,土地整理业务所发生的开发成
主要负责西彭工业园区的土地整理、基础设施建设、
本由公司垫付,主要包括前期费用、征地补偿费、
标准厂房建设和租赁等。2018年,公司实现营业总
土地整理费用、各项税收和财务费用等,资金来源
收入 17.59亿元,其中基础设施建设和土地整理开
主要为滚动开发的收入、园区管委会的专项资金以
发收入分别为 9.41亿元和 0.67亿元,在营业总收
及对外融资获得的资金。

入中占比分别为 53.50%和 3.81%, 2018年租金收入
截至 2019年 3月末,公司已完成整理的土地


和厂房销售收入分别为 0.15亿元和 7.36亿元,在
项目包括西彭铝产业区 J.. L(部分)标准分区土地
营业收入中占比分别为 0.85%和 41.84%. 2019年
整治二期工程项目和西彭工业园区 D标准分区四


1-9月,公司实现营业总收入为 6.72亿元,其中厂
期土地整治项目等,累计总投资金额为 46.53亿元。

房销售收入 6.66亿元,租金收入 0.06亿元。 2016-2018年,公司分别实现土地开发整理收入


图 4: 2018年公司营业总收入构成
5.61亿元、15.66亿元和 0.67亿元,波动较大。由
于西彭工业园区内的土地大部分为工业用地,公司
土地整理业务的盈利能力较弱。2019年 1-3月,公
司暂未确认土地整理开发收入。


'



资料来源:公司财务报告,中诚信国际整理

表 2:截至 2019年 3月末公司已完成整理的土地项目情况(万元)

地块名称 总投金额 面积(亩) 累计确认枚入
西彭铝产业区区域土地整理开发项目(包含零星项目) 273,364.49 5,450.00 87,591.85
西彭铝产业区J、L(部分)标准分区土地整治二期工程项目 140,000.00 2,800.00 149,800.00
西彭工业园区 D标准分区四期土地整治项目 51,914.14 850.00 57,624.69


合计 465,278.63 9,100.00 295,016.54
资料来源:公司提供


截至 2019年 3月末,公司主要在开发整理的一期项目等 7个项目。上述项目计划总投资 71.28
土地项目有西彭铝产业区区域土地整理开发项目 亿元,累计完成投资 54.31亿元,尚需投资 16.98亿
(包含零星项目)、西彭园区 D标准分区土地整治三元,公司面临较大的投资压力。

期工程项目、西彭工业园区商住配套用地土地整治

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豁~ccx China Chengsin Inten,alional CndiI Rating Co I记

表3,截至201,年3月末公司主要在开发整理土地项目情况〔万元)

项目名私; 总投资额 己投资额 尚需投资 工程周期
西彭铝产业区区域土地整理开发项目(包含零星项目) 250,000.00 223,068.84 26,931.16 2015-2019
西彭园区D标准分区土地整治三期工程项目 103,523.00 71,724.14 31,798.86 2015-2019
西彭工业园区商住配套用地土地整治一期项目 132,454.00 91,417.78 41,036.22 2016-2020
西彭铝产业区D标准分区土地整治二期工程项目 84,500.00 58,275.86 26,224.14 2015-2019
西彭园区土地整治三期工程项目 53,000.00 36,787.84 16,212.16 2016-2019
西彭工业园区物流产业园一期土地整治项目 50,104.00 34,488.60 15厂15.40 2016-2020
西彭铝产业区 D标准分区土地整治一期工程项目 39,246.00 27,305.77 11,940.23 2016-2019


合计 712,827.00 543,068.83 169,758.17

资料来源:公司提供

总体来看,随着公司土地整理业务的推进,相按实际发生的建设成本加成一定比率结算。委托建
应收入有望保持稳定。但中诚信国际也注意到,在设项目结算价款由项目建设成本、项目建设收益两
土地整理项目实施前期,公司需要垫付款项规模较部分组成,项目建设成本包括前期费用(勘测、设
大,且回款情况不稳定,给公司造成较大的资金压计费用)、工程费用(监理、报建、工程保险等与
力。此外,土地整理业务易受国家土地和房地产政工程前期工作相关费用的全部工程建安费用)、各

策影响,给公司经营带来一定不确定性。 项税费和计入项目核算的财务费用,项目建设收益
基础设施建设
是以实际发生的项目建设成本的一定比率作为开
发收益(开发收益比率一般为】1%,根据项目具体

公司作为西彭工业园区开发建设的主要实施 情况由公司和委托方协商确

情况由公司和委托方协商确定)。

主体,根据公司与园区管委会签署的《重庆西彭铝 2016~2018年,公司分

2016-20 18年,公司分别实现基础设施建设收
产业区基础设施建设项目委托代建协议书》,由公 入654 314 9

入 6.54亿元、
亿元、亿元、3.14亿元和
亿元和亿元和9.41亿元。截至 2019年
司负责基础设施建设项目的具体运作。具体模式为: 月末,公司主要在建基;fii

3
33月末,公司主要在建基础设施项目计划总投资
公司受园区管委会委托进行基础设施建设业务,负 3046

30.46亿元,累计己投入资金
亿元,累计己投入资金亿元,累计己投入资金 26.75亿元,尚需投资
责基础设施建设项目的投融资工作,按计划承建项 371 l~3月,』
3.71亿元。

亿元。亿元。2019
20192019年
年年1-3月,公司暂未确认基础设施
目,待项目竣工验收、审计通过后,移交园区管委 代建收入。

代建收入。

会,园区管委会根据与公司签订的委托代建协议,

表4:截至2019年3月末公司主要在建基础设施项目情况(万元)


项目名称 己投资额 建设期间 未来三年累计投资计划
西彭外环西线道路工程项目 89,855.00 69,714.47 2017-2019 20,140.53
西彭园区西铜南路道路工程 80,500.00 77,131.30 2017-2019 3,368.70
'-4(远大地块周边道路)项目 2,900.00 2,900.00 2018-2019
三环路南延伸段道路工程 70,500.00 60,769.63 2018-2019 9,73037
西铜中路道路工程 59,500.00 55,645.70 2018-2019 3 .8 54.30
西彭镇污水管道改造工程 1,347.00 1,347.00 2018-2019


合计 304,602.00 267,508.10 37,093.90
资料来源:公司提供

拟建项目方面,截至 2019年 3月末,公司主目建设内容包括标准化厂房、研发用房和门岗等的
要拟建项目计划总投资金额为 29.57亿元,全部为土建工程和公用工程,以及场地平整、挡墙、围墙、
自营项目,通过公司自主运营实现资金平衡。其中, 道路、停车场、室内外综合管线、绿化、生化池等
西彭园区智能高科技产业基地为本次募投项目,项 厂区工程。项目总用地面积 317,249.32平方米,总

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』从分万‘,


豁白派 ccx China Chengxin International Credit Rating Co. Lid

建筑面积658,597.80平方米,总投资为21.57亿元。 17.70亿元、8.40亿元和 3.47亿元,公司面临一定
2019-2021年,公司基础设施建设分别计划投资 的资本支出压力。

表5t截至 201,年 3月末公司主要拟建墓础设施项日情况(万元)
投资计划
项目名称 计划总投资 建设期间
20份年 202.)年 2., 21年
黄谦作业区一期项目 80,000.00 2019-2020 50,000.00 30,000.00
西彭园区智能高科技产业基地 215,660.00 2019-2021 127,000.00 54,000.00 34,660.00

合计 295,660.00
资料来源:公司提供

总体来看,作为重庆西彭工业园区基础设施建
设的重要主体,公司经营业务具有一定的垄断性。

但公司在土地整理和基础设施建设项目前期需要
垫付大量的资金款项,且拟建项目均为自营项目,
给公司带来了一定的资金压力。


厂房销售及租赁业务

公司销售及租赁业务主要为自建的标准化厂
房及商铺进行对外出租或出售,从而形成一定的租
金及厂房销售收入。公司建设标准化厂房用地为公
开招拍挂获得,标准厂房的建设既有企业入驻要求
的定制建设,也有为满足招商引资要求的自建部分。

截至 2018年末,公司共计已建成标准化厂房约 40
万平方米,全部入账且部分己对外出租及出售。由
于西彭工业园区招商引资企业建设情况良好,招商
引资的企业的租期由原来的2-3年延长至5-10年。


2O16-.2018年及2019年 1-9月,公司分别实现
租金收入 0.11亿元、0.19亿元、0.15亿元和 0.06亿
元,收入规模较小。截至 2019年 3月末,公司可供
出租的商铺有 1.00万平方米,可供出租的标准厂房
有 0.87万平方米。此外,2018年,公司和渝隆集团
签订《资产并购协议》,公司将标准厂房及其对应
的土地使用权转让给渝隆集团,渝隆集团向公司支
付对价。2018年及2019年1-9月,公司分别将 18.88
万平方米和 17.59万方标准厂房出售给渝隆集团,
实现厂房销售收入里分别为 7.36亿元和 6.66亿元。

2020年公司计划新建 60万平方米标准厂房主要用
于出租及出售。


!厂房销售收入包括标准厂房及其对应的土地使用权所产生的收入。


177,000.00 84,000.00 34,660.00

总体来看,公司新增厂房销售收入是营业收入
的重要构成,租赁业务为营业收入提供了一定补充,
带来了部分经营性现金流。但公司租赁业务规模较
小,对营业总收入贡献较低且该部分业务具有一定
的不稳定性。


管 理

产权结构

截至 2019年 9月末,公司股东为九龙坡区国
资委和渝隆集团,九龙坡区国资委持有公司 90.02%
股权,为公司实际控制人,渝隆集团持有公司 9.98%
股权。截至 2019年 9月末,公司注册资本为 5.11
亿元,全资子公司 1家为重庆黄嫌港口物流有限公
司。


治理结构

公司根据国家法律法规的有关规定,制定了完
善的法人治理结构。


公司设股东会,股东会由全体股东组成,是公
司的权力机构,决定公司的经营方针和投资计划、
审议批准公司年度财务预算方案、决算方案及申请
批准公司年度利润分配方案和弥补亏损方案等。


公司设董事会,董事会成员为 5人。非职工代
表出任的,由股东会选举产生或罢免;职工代表出
任的,由公司职工通过职工大会民主选举产生或罢
免。董事任期每届三年,任期届满,可连选连任。

董事会设董事长一名,由董事会选取产生或罢免。


公司设监事会,监事会成员为 5人,非职工代

、’汐多产丫一』

‘公以“、产

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公司债券(第一期)信用评级报告


豁山诚 ccx

表出任的,由股东会选举产生或更换;职工代表出
任的,由公司职工通过职工大会民主选举产生或更
换。设主席一人,由全体监事过半数选举产生或罢
免。


管理水平

公司设立了较完善的财务管理和融资管理等

制度体系,对公司重大事项进行决策和管理。


财务管理方面,财务融资部是公司管理财务融

资工作的职能部门,负责公司的筹融资、资金的计

划管理、财务管理、制定并执行财务管理制度、经

费开支、对外报送各项财务报表等工作。公司建立

了健全的财务管理制度,制定了资金筹措和计划管

理、支出审批管理、工程项目管理和档案管理等基

本细则。


融资管理方面,公司制定了融资管理的基本原

则,根据融资方案的不同,按照公司章程的规定,

在授权范围内,由公司财务融资部具体实施全公司

的融资工作。公司财务融资部提出具体的融资方案,

报公司总经理审核同意后,经园区管委会领导班子

会审议后,报区政府审批。


总体来看,公司建立起了基本的管理制度,但

整体管理体制仍需完善。


战略规划

公司将充分发挥区位环境和政府支持的优势,
重点拓展西彭工业园区基础设施建设业能力。


行稳致远,努力保持企业发展运行在合理区间。

充分把握主城经济,持续提升公司整体运营布局向
西拓展、九龙西城重大基础持续完善、园区历史遗
留问题逐步有效解决的机遇,行稳致远,充分挖潜
增效,促进园区规上工业总产值总量达到 400亿元
以上;铝产业计划增长 2%,总量 260亿元左右,企
业利润总额增长 1%;限上批零计划增长 20%,努
力保持经济运行在合理区间。


全力以赴,扎实抓好年度重点工作任务。认真
对照全区 2019年度“九龙一坡抓落实”十项重点工
作安排和年度重点任务项目安排,全力抓好西南铝

www.ccxicontcn 14

China Ch'ng、in International Cre川Rating Co.Lld

业技改项目、国家级渗层技术检测中心、重庆市精

密(智能)制造创新创业孵化基地、西彭黄嫌作业

区一期工程、西铜南路及三环路南延伸段道路工程

等重大项目攻坚。围绕铝产业、高端智能装备、新

能源汽车等方向,2019年力争签约或储备 50亿级

新能源汽车整车项目 1个、10亿级铝加工或高端装

备类项目3..5个、5亿级材料或加工制造类项目3-5

个、1亿级加工制造或技改项目,力争签约项目总

计】5个。推动江达新增 60万只铝合金旋压轮圈项

目等 4个新建项目在年内建成投产,推动戴卡捷力

轮毅二期、宇培电商物流二期等 45个续建项目在

年内建成投产,推动渝隆远大、柳发绰丰等 10多个

投产项目尽快实现达产。


总体来看,未来公司将在现有业务优势的基础

上,进一步提高公司整体实力,并将积极招商引资,

为西彭工业园区的发展提供更好的服务。


财务分析

以下分析基于公司提供的经亚太集团会计事
务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见
的2016-2018年审计报告及公司提供的未经审计的
2019年三季度财务报表,201 6-2018年及 2019年
三季度财务数据均为审计报告或财务报表期末数,
公司各期财务报表均按照新会计准则编制。


资本结构

2016-2018年末及2019年 9月末,公司总资产
分别为 172.57亿元、181.43亿元、181.32亿元和

185.92亿元。公司资产以流动资产为主,同期,公
司流动资产分别为 164.86亿元、170.91亿元、170.63
亿元和 178.69亿元,占总资产比重均在 90%以上。

公司流动资产主要由存货、其他应收款和货币
资金构成。2016-2018年末及2019年 9月末,公司
存货分别为 130.23亿元、134.73亿元、136.21亿元
和 139.29亿元,占流动资产比重分别为 78.99%.

78.83%、79.83%和 77.95%。存货主要由工程施工和
开发产品构成,工程施工主要为基础设施建设、土
地整理开发项目,开发产品主要为土地所有权、房
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公司演券(第一期)信用评级报告

、护汾零红2


豁〔刀诚下吕国际

ccxl

产及土地开发整理成本。截至 2018年末,公司存货
中包括 42宗土地使用权,评估总价值 12.81亿元
(其中 16宗为储备土地,账面价值 9.70亿元,均己
办理产权证)。2016-2018年末及 2019年 9月末,
公司其他应收款分别为 29.06亿元、31.64亿元、

33.13亿元和 35.31亿元,主要系应收政府单位或部
门预付征地款、应收国有企业拆借款、应收关联企
业往来款、持有的信托计划次级权益以及项目投资
款。截至 2018年末,主要欠款单位为重庆九龙坡区
征地办公室、北京国际信托有限公司、重庆观江置
业发展有限公司、重庆市西彭工业园区管理委员会
和重庆市西彭小湾路桥开发建设有限公司等。截至
2019年 9月末,公司存货和其他应收款合计占总资
产的比重为 93.91%,占比很高,资产流动性弱。

2016-2018年末及 2019年 9月末,公司货币资金分
别为5.57亿元、2.30亿元、1.29亿元和 3.86亿元,
主要为银行存款。2018年末公司货币资金中合计有
0.35亿元为广发银行重庆分行定期存单质押并对外
提供质押担保。

表6: 2018年末公司其他应收款前五名情况(亿元)

项目名称 金额 占比
重庆九龙坡区征地办公室 12.86 38.81%
北京国际信托有限公司 9.30 28.07%
重庆观江置业发展有限公司 4.00 12.07%
重庆市西彭工业园区管理委员会 3.05 9.20%
重庆市西彭小湾路桥开发建设有限公司 1.35 4.08%
合计 30.56 92.23%
资料来源:公司财务报告,中诚信国际整理

2016-2018年末及 2019年 9月末,公司非流动
资产分别为 7.71亿元、10.53亿元、10.69亿元和

7.23亿元,主要为长期股权投资、在建工程、投资
性房地产和持有至到期投资。从具体科目来看,
2016-2018年末及2019年 9月末,公司长期股权投
资分别为 0.10亿元、1.03亿元、1.51亿元和 2.94亿
元,截至 2018年末,公司长期股权投资主要是对重
庆西彭小湾路桥开发建设有限公司、重庆长恒新达
铝业有限公司和重庆国龙电力有限公司的股权投
资。2016-2018年末及 2019年 9月末,公司在建工
程分别为 5.86亿元、7.79亿元、0.02亿元和 0.02亿
Chinachng、in Ifllefl1aLianaI Credh Rating Ct.. L记

元,主要系公司在建标准厂房的投入成本。2018年
末,在建工程较上年末大幅减少 7.77亿元,主要系
公司标准厂房转入投资性房地产所致。2016-2018
年末及 2019年 9月末,公司投资性房地产分别为

1.5】亿元、1.47亿元、5.89亿元和 0.98亿元,主要
为公司持有的用于出租的标准化厂房和完工的安
置房。2018年末,投资性房地产较 2017年末增加
了 4.42亿元,系在建的标准厂房完工转入投资性房
地产所致;2019年 9月末,投资性房地产较 2018
年末减少了4.91亿元,系标准厂房出售所致。2018
年末及 2019年 9月末,公司持有至到期投资分别
为 3.24亿元和 3.26亿元,为北方信托资金信托和
北方信托保障基金。

2016-20 18年末及 2019年 9月末,公司的总负
债分别为85.63亿元、93.02亿元、91.12亿元和94.69
亿元,规模有所波动。从负债结构上看,公司以流
动负债为主,2016-20 18年末及 2019年 9月末,流
动负债占比分别为 58.25%、63.45%、75.63%和

56.5 1%。

公司流动负债主要由一年内到期的非流动负
债、其他应付款和预收款项构成。2016-2018年末
及 2019年 9月末,一年内到期的非流动负债分别
为12.61亿元、21.28亿元、16.32亿元和3.25亿元。

2016-2018年末及 2019年9月末,公司其他应付款
分别为 34.88亿元、34.66亿元、42.53亿元和 44.30
亿元,主要为公司因基础设施建设、土地开发整理
和标准化厂房建设等业务与渝隆集团、重庆园西实
业有限公司、重庆市九龙坡区财政局和重庆创释建
设投资有限公司等的往来款。2018年末及 2019年
9月末,预收款项分别为 6.94亿元和 0.29亿元,主
要系公司预收渝隆集团的标准厂房销售款。


非流动负债方面,公司非流动负债主要由长期
借款和应付债券构成。2016-2018年末及 2019年 9
月末,公司长期借款分别为25.68亿元、23.93亿元、

22.14亿元和 27J1亿元,主要为质押借款和保证借
款,截至 2018年末公司长期借款中质押借款为
13.89亿元,质押物为公司应收账款收益权;保证借
款8.25亿元,保证人为重庆三峡担保集团股份有限
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公司俊券(第一期)信用评级报告


ccxl豁口飞成f11R

公司、重庆九龙园高新产业集团有限公司和渝隆集
团。2016-2018年末及 2019年 9月末,公司应付债
券分别为 10.00亿元、10.00亿元、0.00亿元和 14.00
亿元。截至 2019年 9月末,公司应付债券为 14.00
亿元,主要包括 5.00亿元“19西彭 01”、 5.00亿元
"19西彭 02'’以及 4.00亿元定向融资工具。


图5* 2016-2018年及201’年’月末公司资本结构分析

200
亿元 60%
150
50%
40%
100 30%
50
20%
10%
2016 2017 拍18 2019.920
0%
——长期债务
~所有者权益合计
一....长期资本化比率
短期抽务
资产负佃串
——总资本化比率

资料来源:公司财务报告,中诚信国际整理

债务结构方面,2016-2018年末及 2019年9月
末,公司总债务规模分别为73.28亿元、66.54亿元、

43.79亿元和 53.89亿元,有所波动。同期末,公司
资产负债率分别为 49.62%、51.27%., 50.25%和
50.93%;公司总资本化比率分别为 45.74%..42.94%、
32.68%和 37.14%。2016-2018年末及 2019年 9月
末,长短期债务比(短期债务/长期债务)分别为 1.05
倍、0.96倍、0.98倍和0.31倍,2017年以来,公司
债务结构有所改善,以长期债务为主的债务结构与
公司的长期资金需求较为匹配。

图‘:2016-2018年及201’年’月末公司债务结构分析

0.60

0.50

0.40

0.30

0.20

0.10

0.00

2016 2017 2018 2019.9

——短期债务——长期债务 ——一短期愤务/总伯务

资料来源:公司财务报告,中诚信国际整理

2016-2018年末及 2019年 9月末,公司所有者

www.ccxi.com.cn 16

45


钓35劝25加15拍50

China Cheng、in International Credit Raling Co' lid

权益合计分别为 86.94亿元、88.41亿元、90.20亿
元和 91.23亿元,主要系政府注入的土地使用权、
房屋和货币资金,其中,公司实收资本为 5.11亿元,
近年来较为稳定。截至 2019年 9月末,公司资本
公积为 75.21亿元,其中,2016年根据九龙坡府发
[2016]42号文,将位于西彭镇 550,847.44平米房产
注入公司,增加公司权益性资本26.33亿元;同期,
根据九龙坡财政发〔2016] 117号文,财政局、园区管
委会对公司投入资金】0.00亿元转增资本公积,使
得 2016年末所有者权益大幅增加;2018年,根据
九龙坡国资办发口019]5号文关于下达 2018年区属
国有企业经营支出安排的通知,将资金 736.05万元
投入公司,使得公司资本公积进一步增长。


总体来看,随着项目建设的推进以及股东对公
司资本实力的大力支持,公司资产规模有所增长,
且近年来公司债务结构有所改善:但存货和其他应
收款仍为公司的核心资产,其变现能力一般,对公
司流动性造成一定影响。随着西彭工业园区建设开
发的逐步推进,预计公司未来资金压力还将有所上
升,中诚信国际对此保持关注。


盈利能力

近年来,公司的收入主要来自土地开发和基础
设施建设。2016-2018年及2019年 1-9月,公司营
业总收入分别为 12.26亿元、18.99亿元、17.59亿
元和 6.72亿元。


分业务来看,2016-2018年,公司基础设施建
设工程收入分别为 6.54亿元、3.14亿元和 9.41亿
元,公司土地整理开发收入分别为 5.61亿元、15.66
亿元和 0.67亿元。2018年,公司土地整治收入大幅
减少和基础设施代建收入大幅上升主要是土地出
让进度和受招商引资的影响,公司调整收入结构所
致?
  中财网
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